4月20日公司表露24年報，24A營收56.60億元（同比+45.33%），歸母凈利3.36億元（同比-47.0%），扣非歸母凈利2.0億元（同比-20.45%）；4Q24營收16.95億元（同比+39.4%），歸母凈利0.7億元（-39.71%），扣非歸母凈利0.61億元（-38.63%），功績超預期。

　　跨境電商：自力站持續微弱表示，自立品牌影響力提拔。24A營收20.26億元（+14.28%），亞馬遜/自力站營收10.83/8.19億元

　　（+2.09%/+23.02%），販賣額11.43/8.63億元，買家數目88.61/34.15萬位，人均消耗金額1290.25/2526.89元。在消耗分層的大情況中，自力站滿意消耗者定制化需求、提拔高端產物占比，營收高于亞馬遜品級三方平臺，且可以完成近2倍的人均消耗金額。24A公司自立品牌販賣支出占主停業務支出（不含外洋倉支出）比例為73.84%，自立品牌影響力進一步提拔。

　　外洋倉：連結快速增加博魚網頁版，營業拓展至英、加、德三國，堆棧面積增大，行業職位連續提拔。24A營收24.23億元（+154.76%）。2H營收15.72億元（+167.5%），停止24A，公司在環球具有21個自營外洋倉，面積66.21萬平方米，較年頭+128.63%，累計效勞外貿企業1175家，24年累計處置包裹超越1100萬個（+120%）。24A外洋倉毛利率10.37%（同比-2.32pct），毛利率承壓緣故原由：1）外洋倉運營面積大幅增長，受新管帳租賃原則房錢前置影響，24A確認租賃欠債利錢用度0.7億元（+99.87%），用度無望后續隨租賃期推移逐漸降落；2）新倉貨架裝置歷程較長，庫容需求逐漸開釋和爬坡。公司作為FedEx的環球Top100客戶，享有較好的尾程價錢劣勢，陪伴爬坡促進，紅利才能后續無望連續改進博魚網頁版。

　　起落桌品牌出海頭部企業，外洋倉開啟第二生長曲線。公司起落桌營業無望連續受益品類浸透率提拔、跨境營業高生長，拓品類動員生長加快，外洋倉生長進入生長發力期，自建倉+范圍化效應紅利彈性無望超預期。內銷仍處于渠道開辟、品類認知提拔階段，品類盈余劣勢下后續生長博魚官網、紅利值得等待。

　　我們看好公司作為跨境線性驅動行業龍頭連續生長及外洋倉開展潛力，估計25-27年歸母凈利別離為3.85/4.35/5.22億元，當前股價對應PE別離為13/11/9X，保持“買入”評級。

　　原質料、海運價錢大幅顛簸招致毛利率顛簸的風險；市場所作劇烈招致毛利率下滑的風險；加征關稅的風險。